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原標題：專利資產(chǎn)證券化：實施創(chuàng)新模式激活專利價值----訪深圳華智券通知識產(chǎn)權(quán)運營有限公司總經(jīng)理李東亞

一面守著專利這座“金山銀礦”無從下手，一面為融資難叫苦不迭，這似乎已成為不少科技型中小企業(yè)的常態(tài)。如何有效利用專利這一數(shù)量龐大的無形資產(chǎn)，開發(fā)其隱藏的內(nèi)在交易價值，為企業(yè)發(fā)展提供更多的流動性資金支持，成為業(yè)內(nèi)亟待解決的問題。近年來，專利資產(chǎn)證券化受到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注，然而，在實踐操作層面卻一直困難重重。

“專利資產(chǎn)證券化為我國廣大科技型中小企業(yè)提供了融資的新途徑，相比銀行貸款、風(fēng)險投資等傳統(tǒng)融資方式，其具有門檻低、速度快、風(fēng)險小以及更具有普及性等方面的優(yōu)勢?！鄙钲谌A智券通知識產(chǎn)權(quán)運營有限公司（下稱華智券通）總經(jīng)理李東亞研究知識產(chǎn)權(quán)證券化多年，尤其對專利資產(chǎn)證券化的理解頗為深刻。在他看來，雖然專利資產(chǎn)證券化在國外的實踐一直障礙重重，但在國內(nèi)政策支持和現(xiàn)實需求下將大有可為。

找尋融資新路徑

近年來，隨著企業(yè)創(chuàng)新能力的逐步提升，每年我國都會產(chǎn)生大量專利。2017年，我國發(fā)明專利申請量達到了138.2萬件。然而，由于各種各樣的原因，很多專利仍處于閑置狀態(tài)，如何用有效運營手段盤活專利資產(chǎn)，實現(xiàn)市場價值，解決企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)的融資難題成為各方關(guān)注的焦點。

“中小企業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟的重要力量，其健康發(fā)展對我國經(jīng)濟的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。然而，中小企業(yè)普遍面臨著融資難、融資貴的難題，這極大地制約了相關(guān)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展?！崩顤|亞認為，科技型中小企業(yè)手握著專利這座“金山銀礦”，他們掌握了大量專利，如果這些專利能得以盤活，那么就能有效緩解他們的融資難題。在李東亞看來，專利資產(chǎn)證券化就是撬動專利“金山”的有效途徑。

所謂專利資產(chǎn)證券化，是資產(chǎn)證券化在專利領(lǐng)域的延伸。專利資產(chǎn)證券化就是專利權(quán)人把專利將來可能產(chǎn)生的收益剝離于企業(yè)之外，作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移給特殊目的機構(gòu)（SPV）。該機構(gòu)通過運營和管理，分離與重組基礎(chǔ)資產(chǎn)中的風(fēng)險和收益因素，并向投資者發(fā)行以該基礎(chǔ)資產(chǎn)為擔保的可流通權(quán)利憑證，借以為權(quán)利人融資。投資人按期獲得專利運營帶來的現(xiàn)金流，從而獲得收益。

目前，在全球范圍內(nèi)，專利資產(chǎn)證券化的成功案例較少，可供借鑒的地方不多。2000年7月，耶魯大學(xué)為了進行項目融資，與Royalty Pharma公司簽訂了專利許可收費權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，Royalty Pharma公司首次嘗試性地開展藥品專利許可費證券化。2003年7月，Royalty Pharma公司推出了第二起專利證券化交易。2003年，日本的Japan Digital Contents株式會社也在政府的支持下實施了第一例專利證券化。2013年5月，于美國芝加哥知識產(chǎn)權(quán)金融交易所上市的專利許可使用權(quán)證券化IPXI運營平臺，“以專利許可使用權(quán)份額為標的”進行了知識產(chǎn)權(quán)證券化模式的新嘗試。然而，在運行幾年后，也以失敗告終。

在李東亞看來，國外關(guān)于專利資產(chǎn)證券化的做法具有天然的缺陷。“國外專利資產(chǎn)證券化大多采用類似債的發(fā)行模式，將專利的許可權(quán)作為實施基礎(chǔ)。這種方式導(dǎo)致作為發(fā)債主體的企業(yè)，其信用評級很難達到標準，并且專利的價值也難以做到精準評估，這兩大關(guān)鍵因素致使類似債的實施方式難以廣泛開展?！崩顤|亞指出。

不可否認的是，專利資產(chǎn)證券化對緩解企業(yè)融資難題具有較大優(yōu)勢，尤其在我國大力加強知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運用、保護的當今，將知識產(chǎn)權(quán)以證券化的方式進行融資，對于企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)新型中小企業(yè)緩解實體經(jīng)濟資金不足的困境尤為重要。近年來，我國雖然已經(jīng)在大力提倡知識產(chǎn)權(quán)證券化的探索，由于模式和法律規(guī)范的限制，在實操層面一直進展緩慢。

著力探索新模式

在金融機構(gòu)及企業(yè)擔任過知識產(chǎn)權(quán)總監(jiān)、創(chuàng)立過知識產(chǎn)權(quán)咨詢公司……李東亞的工作閱歷相當豐富，橫跨了金融和知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，這為他日后在知識產(chǎn)權(quán)證券化領(lǐng)域的探索奠定了基礎(chǔ)。2015年前后，李東亞開始關(guān)注知識產(chǎn)權(quán)證券化，通過持續(xù)理論研究、與業(yè)界專家交流，讓他篤定了知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展前景一片光明。2017年，他在深圳建立了華智券通，專門從事知識產(chǎn)權(quán)證券化研究工作。

“為了探索知識產(chǎn)權(quán)證券化的新模式，我們與中國證券監(jiān)督管理委員會、各金融機構(gòu)、企業(yè)等方面專家展開了深入交流，先后調(diào)研了不下100家各類交易所及其會員單位，以及200余家各類企業(yè)，對知識產(chǎn)權(quán)證券化的創(chuàng)新交易模式進行了理論探索，對交易規(guī)則、風(fēng)險防范等都進行了詳細的設(shè)計?！崩顤|亞表示。

以專利資產(chǎn)證券化為例，在他的方案中，專利資產(chǎn)證券化的主要實施對象應(yīng)該是科技型中小企業(yè)，并對企業(yè)的準入門檻設(shè)置了一定條件。首先，企業(yè)應(yīng)成立三年時間以上，企業(yè)營收保持持續(xù)增長態(tài)勢，具備一定的產(chǎn)業(yè)化能力。其次，企業(yè)應(yīng)具備一定的知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)出能力，其中應(yīng)包含一定數(shù)量的高質(zhì)量的專利組合?！皩＠Y產(chǎn)證券化最大的難題是專利的價值評估，對主體的強依附性所導(dǎo)致的價值彈性，以及專利隱性價值大于顯性價值的自身特征決定了難以按照現(xiàn)有的評估方法對其進行精準估值。我們的模式是繞開了對專利本身的估值，而是將專利的收益權(quán)作為證券化基礎(chǔ)，將專利價值與企業(yè)營收掛鉤，通過博弈價值評估模式來確定它們之間的關(guān)聯(lián)度，讓專利價值隨著企業(yè)經(jīng)營動態(tài)調(diào)整，是一種類股的交易模式。”李東亞表示，專利的收益率涉及多方面因素，包括銀行利率、企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的信用等級、企業(yè)收入增長度等。

李東亞向記者舉例，一家企業(yè)如何進行專利資產(chǎn)證券化交易：一家需要融資的企業(yè)，首先由律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等評估機構(gòu)對企業(yè)進行一個全方位的評估診斷，評估內(nèi)容包括成立年限、財務(wù)狀況、自主研發(fā)情況、知識產(chǎn)權(quán)情況等。評估合格后，給出融資額度。此外，企業(yè)還需就每年給投資人的投資回報進行約定，并與基金公司簽署相關(guān)協(xié)議。隨后，該企業(yè)就可以在交易所內(nèi)進行份額化的交易。從交易時間看，企業(yè)從進入交易所到拿到融資，最長期限不超過一個月，最短一周即可完成。

“為了保護企業(yè)和投資人的權(quán)益，我們在方案中專門設(shè)計相應(yīng)的保障機制，實行彈性專利資產(chǎn)包機制，如果資產(chǎn)包內(nèi)的專利出現(xiàn)了專利權(quán)利喪失風(fēng)險，那么企業(yè)須在一定期限內(nèi)進行補充?！崩顤|亞介紹。企業(yè)在交易期間如果出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉情況，基金公司會回購?fù)顿Y人手中的標的，以保障投資人權(quán)益。企業(yè)在交易期間發(fā)展勢頭良好，可以一定價格進行標的回購。

目前，這套知識產(chǎn)權(quán)證券化模式已經(jīng)過一家企業(yè)嘗試。在李東亞看來，知識產(chǎn)權(quán)證券化“萬事俱備，只欠東風(fēng)”，未來一旦與相關(guān)交易所達成合作，這套模式就能更好地落地實施。

“對企業(yè)而言，專利布局是‘燒錢’的事情，而一旦專利資產(chǎn)實現(xiàn)證券化并成功變現(xiàn)后，那么專利也就成為一件可以‘掙錢’的工具。這是一種值得關(guān)注的專利運營新模式，未來一旦實施，將倒逼企業(yè)更加重視專利質(zhì)量，為更多高價值專利的產(chǎn)生提供助力?！崩顤|亞如是表示。

來源：中國知識產(chǎn)權(quán)報/中國知識產(chǎn)權(quán)資訊網(wǎng)

記者：裴宏劉葉婷

編輯：IPRdaily趙珍校對：IPRdaily縱橫君

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專利資產(chǎn)證券化：實施創(chuàng)新模式激活專利價值

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（英文官網(wǎng)：iprdaily.com 中文官網(wǎng)：iprdaily.cn）

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專利資產(chǎn)證券化：實施創(chuàng)新模式 激活專利價值

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