從上市公司的專(zhuān)利狀況看投資價(jià)值

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作者：胡天人北京隆源天恒知識(shí)產(chǎn)權(quán)代理事務(wù)所(普通合伙)

原標(biāo)題：從上市公司的專(zhuān)利狀況看投資價(jià)值

想要通過(guò)專(zhuān)利來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的投資價(jià)值，要想辦法評(píng)價(jià)企業(yè)的專(zhuān)利狀況。其實(shí)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)專(zhuān)利狀況可以有多種維度，有一些可以從數(shù)據(jù)庫(kù)直接獲取，有一些需要一定的數(shù)據(jù)分析能力或技術(shù)功底，本文提供幾個(gè)簡(jiǎn)單的判斷指標(biāo)以供參考，雖然不夠全面，但是鑒于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限，通過(guò)這幾個(gè)維度就足夠排除大部分雷區(qū)了。

鼠年首日開(kāi)盤(pán)，上證指數(shù)低開(kāi)，近三千股跌停，又是一片綠油油。當(dāng)然此次的市場(chǎng)下跌是受到了新冠疫情這個(gè)不可抗力的影響，市場(chǎng)的悲觀情緒沒(méi)有因?yàn)檠悠陂_(kāi)市而得到緩解。即使排除這次的行情波動(dòng)，也已經(jīng)有數(shù)之不盡的例子擺在眼前，追漲殺跌往往是韭菜無(wú)法逃脫的宿命。因此越來(lái)越多的分析師和投資者推崇價(jià)值投資，讓投資回歸理性。

價(jià)值投資的核心原則是在合理或低價(jià)格水平下持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其重點(diǎn)是透過(guò)基本面，分析高股息收益率、市盈率、市凈率等概念，去尋找并投資于一些股價(jià)被低估了的股票。價(jià)值投資的精髓就是以辦實(shí)業(yè)的精神去投資股票，那么企業(yè)本身的價(jià)值和發(fā)展?jié)摿统蔀榱送顿Y者必須考慮的前提。

基于此點(diǎn)，作為專(zhuān)利行業(yè)的從業(yè)者，一直在思考一個(gè)問(wèn)題，既然專(zhuān)利具有提升企業(yè)價(jià)值的作用，那么除了常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，一家上市公司的專(zhuān)利狀況是否可以作為其投資價(jià)值的參考？因?yàn)橄鄬?duì)于財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，專(zhuān)利數(shù)據(jù)最大的優(yōu)點(diǎn)就是其處于公開(kāi)狀態(tài)，網(wǎng)絡(luò)上也有許多檢索數(shù)據(jù)庫(kù)可供選擇，使其很容易獲取，也更加透明。

為了回答這一問(wèn)題，就需要厘清專(zhuān)利、技術(shù)、市場(chǎng)三者的關(guān)系。

專(zhuān)利對(duì)于市場(chǎng)的作用，主要體現(xiàn)在專(zhuān)利的排他性，《專(zhuān)利法》規(guī)定，專(zhuān)利權(quán)利人可以排除市場(chǎng)上其他主體以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目的制造、使用、許諾銷(xiāo)售、銷(xiāo)售、進(jìn)口其專(zhuān)利產(chǎn)品，或者使用其專(zhuān)利方法以及使用、許諾銷(xiāo)售、銷(xiāo)售、進(jìn)口依照該專(zhuān)利方法直接獲得的產(chǎn)品。

按照正常的商業(yè)邏輯，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)造了新的技術(shù)，就要將新技術(shù)申請(qǐng)專(zhuān)利，以形成技術(shù)上的壟斷，再將新的產(chǎn)品投放到市場(chǎng)上，由于企業(yè)擁有了專(zhuān)利，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就只能干瞪眼，看著他占有市場(chǎng)份額，并通過(guò)占有市場(chǎng)為企業(yè)帶來(lái)盈利，這就完成了從技術(shù)研發(fā)到盈利的商業(yè)閉環(huán)。在這個(gè)商業(yè)閉環(huán)中，專(zhuān)利起到了至關(guān)重要的作用，搭建起研發(fā)到市場(chǎng)的橋梁。

當(dāng)然，并不是說(shuō)沒(méi)有專(zhuān)利就無(wú)法占有市場(chǎng)，影響市場(chǎng)的因素還有很多，但其對(duì)市場(chǎng)的占有就只能借助于商業(yè)手段，無(wú)法像專(zhuān)利獲得法律保護(hù)這樣可靠了。因此，如果一家上市公司的專(zhuān)利狀況良好，很大程度上表明這家企業(yè)對(duì)研發(fā)和技術(shù)足夠重視，其占有或可能占有的市場(chǎng)份額就很大，具有持續(xù)發(fā)展的潛力，具有很高的投資價(jià)值。而如果一家企業(yè)的專(zhuān)利堪憂，足以認(rèn)定其對(duì)技術(shù)研發(fā)不夠重視，一般技術(shù)實(shí)力較弱，即使有一定的技術(shù)，也沒(méi)有專(zhuān)利進(jìn)行排他保護(hù)，技術(shù)也很容易被復(fù)制粘貼，就無(wú)法帶來(lái)可預(yù)估的市場(chǎng)份額。一個(gè)技術(shù)堪憂的企業(yè)，似乎就不是理性投資者應(yīng)該關(guān)注的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了。

因此，我們可以說(shuō)，新技術(shù)加好專(zhuān)利能帶來(lái)大市場(chǎng)，新技術(shù)+好專(zhuān)利→大市場(chǎng)，兩者缺一不可，當(dāng)然，一般情況下兩者是一起缺的，沒(méi)有新的技術(shù)不會(huì)有好的專(zhuān)利，沒(méi)有好的專(zhuān)利往往也表明技術(shù)不過(guò)關(guān)。

想要通過(guò)專(zhuān)利來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的投資價(jià)值，當(dāng)然先要想辦法評(píng)價(jià)企業(yè)的專(zhuān)利狀況。其實(shí)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)專(zhuān)利狀況可以有多種維度，有一些可以從數(shù)據(jù)庫(kù)直接獲取，有一些需要一定的數(shù)據(jù)分析能力或技術(shù)功底，以下提供幾個(gè)簡(jiǎn)單的判斷指標(biāo)以供參考，雖然不夠全面，但是鑒于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限，通過(guò)這幾個(gè)維度就足夠排除大部分雷區(qū)了。

專(zhuān)利的數(shù)量

專(zhuān)利的申請(qǐng)量是個(gè)最直觀的數(shù)據(jù)，對(duì)于企業(yè)而言，專(zhuān)利申請(qǐng)是需要付出實(shí)實(shí)在在的成本的，即使代理所收費(fèi)再低，在大規(guī)模的專(zhuān)利申請(qǐng)量面前也是一筆不小的成本。華為堅(jiān)持將年收入的約15%投入研發(fā)，其中專(zhuān)利管理就占了不小的比重。因此一家企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)量至少能表明其對(duì)研發(fā)的重視程度，一般來(lái)說(shuō)，投入了資金完成的研發(fā)成果都會(huì)用專(zhuān)利進(jìn)行保護(hù)，否則一旦產(chǎn)品投入市場(chǎng)，就是為他人做嫁衣了。不管出于什么原因，如果一家企業(yè)的專(zhuān)利數(shù)量少得可憐，基本上可以認(rèn)為其沒(méi)有什么技術(shù)，持續(xù)發(fā)展能力值得懷疑。除了專(zhuān)利申請(qǐng)總量之外，還可以關(guān)注有效專(zhuān)利數(shù)量、PCT申請(qǐng)量、申請(qǐng)趨勢(shì)變化等指標(biāo)。

合作的專(zhuān)利代理機(jī)構(gòu)

對(duì)于其他行業(yè)的人員，可能很難從企業(yè)合作的專(zhuān)利代理機(jī)構(gòu)去判斷其專(zhuān)利狀況。但作為專(zhuān)利行業(yè)的從業(yè)人員，可以獲得更多的代理機(jī)構(gòu)信息，根據(jù)代理機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)量、知名度、從業(yè)人員、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等信息會(huì)對(duì)代理機(jī)構(gòu)有一個(gè)印象。比如目前行業(yè)中的代理機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)明申請(qǐng)費(fèi)的定價(jià)可以粗略分成三個(gè)檔次，五千以下的，五千到一萬(wàn)的，一萬(wàn)以上的。如果上市公司主要與收費(fèi)在一萬(wàn)以上的代理機(jī)構(gòu)合作，可以說(shuō)明其對(duì)技術(shù)的實(shí)際保護(hù)重視程度較高，其所擁有的專(zhuān)利能成為新技術(shù)搶占市場(chǎng)份額的有力保障。而如果上市公司合作的代理機(jī)構(gòu)收費(fèi)很低，就很難保證代理機(jī)構(gòu)會(huì)投入足夠的精力去為技術(shù)爭(zhēng)取到合適的保護(hù)范圍，專(zhuān)利的質(zhì)量打了折扣，其能起到的作用自然也大受影響，換言之，一家企業(yè)只愿意用低價(jià)去保護(hù)自己的技術(shù)，其技術(shù)本身的價(jià)值也就值得思考了。

專(zhuān)利的質(zhì)量

相對(duì)于上文的兩個(gè)指標(biāo)，評(píng)估專(zhuān)利的質(zhì)量可能需要更加專(zhuān)業(yè)的技能，不過(guò)僅僅基于選擇優(yōu)質(zhì)投資資源的目的，我們大可不必去細(xì)讀企業(yè)眾多的專(zhuān)利文本。只需選擇近期申請(qǐng)的一到兩篇專(zhuān)利，簡(jiǎn)單看一下以下幾個(gè)方面：權(quán)利要求的數(shù)量、獨(dú)權(quán)的保護(hù)范圍是否具有排他性，從權(quán)布局有沒(méi)有明顯的錯(cuò)誤，說(shuō)明書(shū)的頁(yè)數(shù)，說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容是否詳實(shí)，說(shuō)明書(shū)附圖的數(shù)量，就大致可以得出專(zhuān)利質(zhì)量的評(píng)價(jià)，將明顯專(zhuān)利質(zhì)量較低的企業(yè)排除在價(jià)值投資的選擇范圍之外。

經(jīng)過(guò)以上三個(gè)指標(biāo)的考察，基本可以反映出一家企業(yè)的專(zhuān)利狀況，如果還想要深入了解，可以再研究一下其專(zhuān)利布局、專(zhuān)利訴訟、專(zhuān)利許可等情況，為價(jià)值投資提供參考依據(jù)。

在風(fēng)起云涌的股市上，總會(huì)有弄潮兒賺的盆滿缽滿，但對(duì)于大多數(shù)人而言，很難有能力和精力掌握瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)走勢(shì)，而不跟風(fēng)、不盲從，堅(jiān)持投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或許是一種性價(jià)比較高的投資策略。通過(guò)專(zhuān)利情況去判斷上市公司的投資價(jià)值不失為一個(gè)可行的途徑，也是專(zhuān)利行業(yè)從業(yè)者利用自身技能創(chuàng)造財(cái)富的一種嘗試。

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作者：胡天人北京隆源天恒知識(shí)產(chǎn)權(quán)代理事務(wù)所(普通合伙)

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從上市公司的專(zhuān)利狀況看投資價(jià)值

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