六問知識產權證券化——IPR Daily獨家對話中金浩董事長丁堅

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來源：IPRdaily中文網（iprdaily.cn）

記者：李夢 IPR Daily

原標題：六問知識產權證券化——IPR Daily獨家對話北京中金浩資產評估有限責任公司董事長 丁堅

在中國知識經濟轉型升級的大環(huán)境背景下，知識產權證券化這種新型融資方式日漸受到政府及企業(yè)的青睞。作為一種重要的金融創(chuàng)新，知識產權證券化對于建設多層次金融市場、發(fā)展自主知識產權具有重要意義。我國資本市場活躍度不斷提高，創(chuàng)新型企業(yè)和資本市場均非?？释㈤_始探索知識產權證券化業(yè)務。IPR Daily記者李夢采訪到了北京中金浩資產評估有限責任公司董事長丁堅先生，由丁堅先生為我們講一講他眼中的知識產權證券化。

北京中金浩資產評估有限責任公司董事長丁堅先生

IPRdaily：什么是“知識產權證券化”？

丁堅先生：其實我們常提到的知識產權證券化，它本質是屬于資產證券化的一種形式，是利用企業(yè)持有的“資產”所產生的穩(wěn)定現(xiàn)金流作為基礎資產，通過結構化設計與信用增級發(fā)行證券的一種融資方式，傳統(tǒng)的基礎資產現(xiàn)金流往往是企業(yè)的應收賬款或基礎設施的收費收益權，知識產權證券化的創(chuàng)新點在于我們的基礎資產是企業(yè)所持有的“知識產權”所產生的現(xiàn)金流，這種現(xiàn)金流可以是企業(yè)支付的專利許可使用費，也可以是企業(yè)知識產權質押融資的還本付息。

近兩年多以來，各地政府紛紛大力推進知識產權證券化項目并發(fā)布了相應的配套文件，支持推進知識產權證券化，出臺了一系列的金融優(yōu)惠政策，給予了知識產權證券化很大的補貼力度。因此，相比于銀行授信，很多具有潛力的高新企業(yè)通過參與知識產權證券化獲得了更低成本的融資。而且，與知識產權質押融資等方式相比，知識產權證券化的融資規(guī)模更大，更有利于權利人獲得充足的資金。

知識產權支持證券在金融市場上屬于標準化債權類資產，這類資產往往更加受到機構投資人的青睞，在發(fā)行方面也不會存在任何障礙。知識產權證券化項目對于高新技術企業(yè)發(fā)展、知識產權保護具有重要意義，同時為創(chuàng)新主體拓展了融資方式，進一步推進知識產權與金融資本的對接與融合。

IPRdaily：從您的工作經驗出發(fā)，您認為我國的知識產權證券化目前發(fā)展狀況如何？

丁堅先生：在“十三五”時期，我國知識產權證券化項目如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，推動著知識產權與產業(yè)經濟的不斷融合發(fā)展。2020年7月，知識產權證券化也被國務院列入了自由貿易試驗區(qū)第六批改革試點經驗進行復制推廣。

在現(xiàn)代社會，隨著知識產權金融創(chuàng)新發(fā)展趨勢的不斷擴展，知識產權證券化發(fā)展不斷活躍，各地陸續(xù)著手開辟知識產權證券化融資新渠道，許多頭部企業(yè)、券商也紛紛參與，促進知識產權證券化的發(fā)行總量不斷增長，截至2021年3月31日，全國已累計發(fā)行知識產權證券化產品28單，累計發(fā)行規(guī)模達到96.45億元，累計獲批儲架規(guī)模超過230億元。

當前我國已經發(fā)行的知識產權證券化產品主要包括融資租賃模式、供應鏈模式、許可模式、質押模式等四種，隨著知識產權金融的多樣化發(fā)展，知識產權證券化的模式也在不斷創(chuàng)新，除專利、商標、版權等可以作為基礎資產，地理標志、植物新品種權等均有機會迎來知識產權證券化業(yè)務創(chuàng)新的機會?，F(xiàn)階段知識產權證券化已在北京、上海、廣州、深圳、蘇州、佛山、煙臺等多個城市發(fā)行，南京、成都、合肥、杭州、武漢等地區(qū)也正在陸續(xù)推進。

知識產權證券化是國家積極推行的金融創(chuàng)新之一，未來將有更多的城市、機構、專利持有企業(yè)參與到我們知識產權證券化的實踐中，我相信知識產權資產證券化的序幕才剛剛拉開，期待著未來幾年能夠進入百花齊放的階段。

IPRdaily：知識產權證券化在當下社會環(huán)境和國家政策下存在的意義是什么？

丁堅先生：今年2月，習近平總書記在《求是》雜志發(fā)表了《全面加強知識產權保護工作，激發(fā)創(chuàng)新活力推動構建新發(fā)展格局》重要文章，強調了創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力，保護知識產權就是保護創(chuàng)新。全面建設社會主義現(xiàn)代化國家，必須更好推進知識產權保護工作。知識產權保護工作關系國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，關系高質量發(fā)展，關系人民生活幸福，關系國家對外開放大局，關系國家安全。

隨著社會各界對于尊重和保護知識產權意識的提升，如何推動創(chuàng)新企業(yè)利用知識產權實現(xiàn)商品化和產業(yè)化，從而促進科技進步，也正成為知識產權行業(yè)關注和探討的重點。知識產權證券化的出現(xiàn)，就是為了有效化解這種壁壘，傳統(tǒng)的銀行貸款或質押融資方式，往往對融資對象有一定的要求，包括對企業(yè)的資質情況、抵質押物、擔保措施等要求較高。而知識產權證券化是將多個企業(yè)作為一個聯(lián)合體進行融資，因此知識產權證券化入池企業(yè)更關注的是其成長性、行業(yè)前景和知識產權的技術價值等。

對于高新技術企業(yè)而言，知識產權證券化更有機會獲得較低成本的融資。同時，參與的企業(yè)將可以優(yōu)化企業(yè)資源，提升資本市場關注度，拓寬融資渠道，使企業(yè)的技術研發(fā)走向良性循環(huán)，從而推動產業(yè)與科技的進步。實際上，與傳統(tǒng)知識產權質押融資比較，知識產權證券化為大量的創(chuàng)新主體創(chuàng)新融資方式打開了另一扇門，真正意義上實現(xiàn)了與資本市場的有效對接，可以進一步釋放知識產權紅利，成為推動區(qū)域產業(yè)發(fā)展的強大動力。在當今國內外社會經濟環(huán)境下，只有走好自主創(chuàng)新的自力更生之路，我們國家才可以建設成為世界科技強國。

IPRdaily：知識產權證券化雖然如火如荼但是也存在風險。您認為目前知識產權證券化存在哪些風險呢？

丁堅先生：任何一種金融創(chuàng)新都有一定的風險，雖然知識產權證券化能夠有效幫助創(chuàng)新型企業(yè)解決融資問題并推動產業(yè)與科技的進步，但也不例外。

個人認為知識產權證券化業(yè)務還存在一定的風險，體現(xiàn)在知識產權價值的不穩(wěn)定、政策變動風險、底層企業(yè)違約、法律風險等方面：

（1）知識產權價值的不穩(wěn)定性風險。知識產權本身屬性是一種無形資產，當傳統(tǒng)的證券化操作應用于知識產權這種無形的權利時，將引起一些特殊的風險，比如市場價值的不確定性、產權范圍的不穩(wěn)定性、基礎資產的可重復利用性等，因而導致知識產權的未來收益存在著不穩(wěn)定性。而且知識產權存在被未來新技術超越或取代的可能性。

（2）政策調整變動的風險。由于知識產權價值的不確定性，很多專家學者不支持利用無形資產開展融資租賃業(yè)務。根據銀保監(jiān)會發(fā)布的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》，“適用于融資租賃交易的租賃物為固定資產，另有規(guī)定的除外”。通過融資租賃方式推出知識產權證券化產品存在一定阻力，政策的不斷調整變動，會影響證券化參與各方的積極性，導致成本增加，風險加大。

（3）底層企業(yè)違約風險。由于合作專利企業(yè)多為高新技術企業(yè)，科技研發(fā)成本高，經營活動不確定性較大，若未依約履行義務給付回款，將可能觸發(fā)到知識產權證券的違約風險。

（4）法律風險。這其實是知識產權證券化最重要的風險類型。知識產權因無效撤銷、侵權或知識產權權利人破產等法律事實造成知識產權無法正常實施，影響現(xiàn)金流和收益的實現(xiàn)，都會對知識產權價值造成巨大負面影響。

但是，針對知識產權這一特殊類型的無形資產，可以設計一些措施以規(guī)避相關風險，比如不同知識產權類型打包組合、資產池的滾動替換機制等等。

IPRdaily：您認為我國在知識產權證券化上面存在哪些困難呢？面對這些困難，您是如何幫助甲方客戶解決的呢？

丁堅先生：知識產權證券化與傳統(tǒng)資產證券化相比較要更加復雜，知識產權證券化業(yè)務發(fā)展的瓶頸和因素，主要包括未來如何健全知識產權價值評估體系、如何實現(xiàn)未來收益的可靠性和穩(wěn)定性、如何尋找到更合適的增信方、如何降低稅費等，這些因素制約了知識產權證券化更大規(guī)模的市場化：

一是如何健全知識產權評估體系。鑒于知識產權獨特的無形性等特點，知識產權價值評估一直是資產評估領域的難點。此外，知識產權證券化涉及領域頗為廣泛，包含法律、財務、高科技、企業(yè)經營等方面，導致知識產權證券化產品的投資人在判斷知識產權證券化產品投資價值時，須具備相關專業(yè)領域知識。例如，知識產權的創(chuàng)新程度、權利范圍、生產成本、技術更新速度、授權條件等。

二是如何增強基礎資產可預期現(xiàn)金收入流量穩(wěn)定性和可靠性。知識產權固有的不穩(wěn)定性給知識產權證券化帶來更多的風險。知識產權固有的屬性也使得難以預計和測算其未來的收益。尤其是專利領域，技術水平較低的專利被復制、模仿、取代的可能性就高，從而影響知識產權的價值不確定性及未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

三是如何降低稅費成本。知識產權證券化交易中，稅收與融資成本直接相關，如果稅收過高，將降低發(fā)行證券的收益率，增加證券化成本，增加交易風險。但目前我國稅收制度分別對發(fā)起人（原始權益人）、專項計劃和投資者征收不同種類的稅收，沖高了企業(yè)的用資成本。

四是如何信用增級。在知識產權證券化交易中，信用增級是關鍵環(huán)節(jié)，直接涉及到知識產權證券化融資成本。信用等級高的證券化產品，融資成本低，信用等級低的證券化產品，風險較高，融資成本高。信用增級需要信用等級高的擔保機構作保，符合條件的擔保機構有限，且這些機構涉及知識產權業(yè)務較少，因此很難尋找到合適的擔保機構為知識產權證券化產品擔保和增信。

知識產權證券化業(yè)務目前雖然取得了很多突破，但其難度系數(shù)依然較大，我們依托知識產權領域十余年來的知識產權金融創(chuàng)新服務經驗，致力于為客戶解決融資難、融資貴問題，在知識產權證券化服務中，我們將專業(yè)服務擴展到知識產權證券化區(qū)域生態(tài)調研和方案設計、底層知識產權資產篩選與梳理、交易架構設計、知識產權盡職調查和價值評估、知識產權財稅咨詢、后期動態(tài)監(jiān)控等知識產權證券化全流程，創(chuàng)新和健全知識產權價值評估體系，專利評估體系基于技術分析、法律分析、市場分析、時效分析、風險分析、財務分析六大模塊，共50余個子模塊，注重模塊之間的邏輯關聯(lián)和驗證關系，實現(xiàn)更全面、更可信的專利價值評估。

我們多年來主要從事無形資產評估與研究，服務知識產權運營、科技成果轉化、知識產權侵權損害賠償鑒定、知識產權金融、文化金融，不斷探索和實踐知識產權證券化。致力于讓科技更懂金融，每年服務科技型中小微企業(yè)超過2000家，實現(xiàn)融資規(guī)模超過200億元。同時也獲得了許多榮譽，加入了中國知識產權發(fā)展聯(lián)盟、中國專利保護協(xié)會、中華商標協(xié)會、中國中小企業(yè)協(xié)會，入選了國家知識產權局專利價值分析應用試點單位、第三批全國知識產權服務品牌機構、北京市知識產權運營示范單位等。

IPRdaily：您對于未來知識產權金融工作有什么展望？對整個市場有什么期待？

丁堅先生：“十三五”期間，中國專利轉讓、許可、質押等運營的總次數(shù)達到138.6萬次，是“十二五”期間的2.5倍；專利質押融資金額達到4705億元，是“十二五”期間的3.1倍。

面向“十四五”，在國家知識產權運營體系建設相關政策引導下，我國將進一步提高知識產權轉化運用效益，推進喚醒沉睡專利計劃，以高新科技與創(chuàng)新支撐經濟高質量發(fā)展，知識產權金融也將成為下一片藍海。我認為，“十四五”期間，我國知識產權質押融資總額預計將突破15000億元，知識產權證券化獲批總額預計將突破2000億元。發(fā)展和完善符合社會主義市場經濟的知識產權評估體系與保障制度，也將是知識產權金融未來發(fā)展的關鍵所在。未來知識產權證券化也將逐漸在細分產業(yè)創(chuàng)新，細分產業(yè)大多數(shù)屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè)，戰(zhàn)略性新興產業(yè)的知識產權證券化產品，會逐漸反哺區(qū)域產業(yè)結構化調整，同時也將帶來人才、就業(yè)以及稅收的增長。隨著知識產權保護的完善以及知識產權金融的發(fā)展，知識產權所“盤活”的資本會為科技、文化、創(chuàng)新產業(yè)注入新的動力，為中國品牌樹立新的形象，助力國家知識產權強國建設。

按照積極 “鼓勵知識產權證券化試點”的指導方針，探索更具市場化、標準化、產業(yè)化、可復制、高效的知識產權證券化業(yè)務模式，實現(xiàn)高新科技企業(yè)知識產權資產化、資本化、資源化，將是未來知識產權證券化發(fā)展的趨勢。

來源：IPRdaily中文網（iprdaily.cn）

記者：李夢 IPR Daily

編輯：IPRdaily王穎          校對：IPRdaily縱橫君

注：原文鏈接：六問知識產權證券化——IPR Daily獨家對話中金浩董事長丁堅（點擊標題查看原文）

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